• Telegram wurde der Förderung von 12 kriminellen Handlungen beschuldigt.
• Toncoin, das mit Telegram assoziiert wird, verlor sofort nach dieser Nachricht um 25 Prozent im Wert.
• Die stabile Nutzerbasis von Telegram und die Netzwerkeffekte sind die größten Katalysatoren für TON.
• Trotz der aktuellen Rückschläge wird Telegram wahrscheinlich bestehen – ähnlich wie vergleichbare Social Media-Plattformen.

Pavel Durov, der Gründer des weit verbreiteten, verschlüsselten Messager-Dienstes Telegram, wurde am 24. August in Paris von Behörden festgenommen. Diese Festnahme erfolgte als Teil einer Untersuchung gegen die vermeintliche Rolle, die Telegram bei 12 unterschiedlichen Rechtsverstößen spielen soll. Im selben Zug setzte sich auch der Kurs von TON – dem Token des Krypto-Projekts The Open Network (TON) in Bewegung – und zwar um 25 Prozent nach unten und bis zu einem Tiefpunkt von rund 5 US-Dollar. Damit wurde die Angst der Marktteilnehmer vor einer möglichen Eskalation der Affäre unter Beweis gestellt – und zugleich auch, dass es eine gewisse Verbindung zwischen Telegram und dem TON-Netzwerk gibt.

 _{Abbildung 1 – Preisentwicklung von TON über das Wochenende} 

^{Quelle: TradingView}

‍Der französische Präsident Emmanuel Macron stellte jedoch zwar klar, dass die Verhaftung nicht politisch sei, muss beachtet werden, dass Telegram auf eine lange Geschichte der Verweigerung des Zugangs von Regierungen zu seiner Nutzerbasis zurückblickt. Im Jahr 2013 verlangten beispielsweise die russischen Behörden, dass Telegram die Online-Communities russischer Oppositioneller löscht und persönliche Daten von Nutzern aushändigt, die in den ukrainischen Aufstand verwickelt waren, der den kremlfreundlichen Präsidenten Janukowitsch stürzte. Pavel Durov sagte damals, er habe diese Forderungen abgelehnt und Russland danach verlassen.

‍Ein kurzes Exposé: Was ist TON und wie steht es mit Telegram in Verbindung?

‍The Open Network (TON) ist eine Layer 1-Blockchain, die ursprünglich von Team von Telegram entwickelt wurde. Das Projekt stand vor erheblichen Herausforderungen, insbesondere mit den US-Regulierungsbehörden wegen angeblicher Verstöße gegen die Wertpapiergesetze. Infolgedessen stellte Telegram im Mai 2020 seine Unterstützung für TON ein und machte damit den Weg frei für die Übernahme durch die TON Foundation im Jahr 2021.Obwohl sie unabhängig voneinander arbeiten, profitieren Telegram und TON von ihrer symbiotischen Beziehung. Telegram wurde 2013 gegründet und ist heute unter den Top 10 der Social-Media-Plattformen mit rund 900 Millionen monatlich aktiven Nutzern. TON nutzt diese Nutzerbasis und versorgt Telegram im Gegenzug mit der Krypto-Expertise, die es braucht, um sein volles Potenzial von einer verschlüsselten Messaging-Plattform zu einer Super-App zu entfalten. Abgesehen von der Benutzerfreundlichkeit, die eine Schlüsselrolle bei der Akzeptanz von TON spielt, wird Telegram auch wegen seiner Sicherheitsvorkehrungen zum Schutz der Privatsphäre bevorzugt, die inzwischen einige rechtliche Bedenken hervorgerufen haben.

‍Was bedeutet das jetzt und in Zukunft für TON?

• Die Projekte sind voneinander unabhängig: Obwohl sie eng miteinander in Beziehung stehen, operieren TON und Telegram unabhängig voneinander von ihren jeweiligen Hauptsitzen in Zug, Schweiz, und Dubai. Darüber hinaus haben beide Unternehmen im Jahr 2023 eine strategische Partnerschaft geschlossen, die ihre Beziehung weiter intensiviert. Dennoch besteht die Unabhängigkeit voneinander weiter. Der jüngste Ausverkauf von TON nach der Verhaftung von Durov könnte eher eine kurzfristige Überreaktion aufgrund der Marktstimmung widerspiegeln als ein grundsätzliches Problem mit TON selbst.

So erreichte das Transaktionsvolumen von TON an dezentralen Börsen nach der Verhaftung von Pavel einen Höchststand von 167 Millionen Dollar was darauf hindeuten könnte, dass Leute aus TON aussteigen und auf andere Vermögenswerte umsteigen. Nichtsdestotrotz zeigte dasselbe Transaktionsvolumen vor den möglichen Problemen von Telegram einen robusten Aufwärtstrend, wie in Abbildung 2 dargestellt. Das Wachstum des Transaktionsvolumens deutet darauf hin, dass sich Nutzer und Entwickler weiterhin aktiv mit dem Netzwerk beschäftigen, was auf das Vertrauen in sein langfristiges Potenzial hindeutet.

_{‍Abbildung 2: Transaktionsvolumen von TON auf dezentralen Börsen}

^{Quellen: Artemis, 21Shares}

• Der Datenschutz könnte bedeutsam werden: Wenn Telegram seine Verschlüsselungstechnologie so ändert, dass Regierungen durch eine Hintertür Zugang zu den Nachrichten der Nutzer erhalten, könnte das zu einer Abwanderung der Nutzer von der Plattform führen, was sich langfristig auf den gesamten adressierbaren Markt von TON auswirken könnte.

Denn einer der Gründe für die hohe Akzeptanz von Telegram ist die datenschutzfreundliche Infrastruktur der App, die mit dem Ethos der Krypto-Community übereinstimmt, die Privatsphäre zu schützen. Resistance Dog, REDO, ein TON-basierter Memecoin, der ein Zeichen für den Kampf gegen digitale Zensur setzt, verzeichnete beispielsweise nach der Verhaftung von Pavel einen sprunghaften Anstieg von 70 Prozent. Obwohl das Projekt selbst keine Lösung für den Schutz der Privatsphäre darstellt, kann der Anstieg stellvertretend für das wachsende Bedürfnis nach sicheren, datenschutzorientierten Plattformen gesehen werden, insbesondere als Reaktion auf die aufkommenden Bedrohungen der Privatsphäre der Nutzer. In den letzten Jahren haben sich Meme-Münzen im Allgemeinen zu stellvertretenden Wetten auf das zugrunde liegende Netzwerk entwickelt, da sie die Aufmerksamkeit des Einzelhandels erregen.

• Es bestehen Unklarheiten bezüglich der Technik von TON: Um die ganze Geschichte aufzudecken, muss man auch herausfinden, wo die TON-Codebasis gehostet wird und wer sie kontrolliert, was den Zugang zu geheimen Informationen innerhalb beider Organisationen erfordern würde. Aus dem TON-Explorer wissen wir, dass die 350 Prüfer geografisch auf die USA, Europa und Lateinamerika verteilt sind. Es gibt jedoch einige Engpässe bei der Lösung dieser Rätsel, da es derzeit auch unklar ist, wie viele Validatoren Telegram kontrolliert.

Diese Details würden Aufschluss über die Steuerung des Projekts und seine Widerstandsfähigkeit gegenüber äußerem Druck geben, darunter die Verhaftung von wichtigen Personen wie Pavel. Ein Verständnis der Dezentralisierung der Entwicklung und Kontrolle von TON würde dazu beitragen, zu klären, ob die jüngsten Marktreaktionen gerechtfertigt sind oder einfach auf Unsicherheit beruhen. Das Ausmaß, in dem das Projekt von individuellen Einflüssen isoliert ist, wird für die Beurteilung seiner langfristigen Stabilität entscheidend sein.Bisher hat Telegram auf die Verhaftung seines CEOs mit der Erklärung reagiert, dass es die EU-Vorschriften, einschließlich des Gesetzes über digitale Dienste, einhält. Es wurde auch gesagt, dass die Inhaltsmoderation von Telegram „innerhalb der Industriestandards liegt und ständig verbessert wird“.

‍Gibt es für TON Grund zur Besorgnis?

‍Auf grundlegender Ebene hat TON einige der größeren Kryptoanbieter in den Schatten gestellt, indem es mehrere benutzerfreundliche Funktionen und den Zugang zu einem bestehenden adressierbaren Markt, der riesigen Nutzerbasis von 900 Millionen Telegram, genutzt hat. Und trotz der aktuellen Probleme hat sich das laufende Jahr als erfolgreiche Zeit für TON erwiesen, da der Token seit 1. Januar um 138 Prozent im Wert gestiegen ist. 

_{‍Abbildung 3: Preisentwicklung von TON seit Jahresbeginn}

^{Quelle: TradingView‍}

Dies spiegelt sich auch im enormen Wachstum des Projekts nach total value locked (TVL) wider, einer Kennzahl, die als Annäherungswert zum verwalteten Vermögen gesehen werden kann. Lag das TVL zu Beginn des Jahres noch bei 13,5 Millionen Dollar, so erreichte es am 20. Juli dieses Jahres einen Höchststand von 776 Millionen Dollar.

_{‍Abbildung 4: Gesamtwert von TON nach total valued locked}

^{Quellen: Artemis, 21Shares‍}

Zwar ist das TVL einstweile auf rund 400 Millionen Dollar gesunken, doch beläuft sich der Anstieg seit Jahresbeginn immer noch auf 2.820 Prozent gestiegen, und der derzeitige Rückgang ist größtenteils auf den oben erwähnten Kurseinbruch zurückzuführen, den TON kürzlich hinnehmen musste.Ein erheblicher Teil des TVL von TON konzentriert sich auf den DeFi-Sektor, insbesondere auf Liquid Staking. Die TON-Staker weisen die höchste Liquid Staking-Rate aller Blockchains auf, was auf ein starkes Engagement der Nutzer im DeFi-Ökosystem von TON hinweist. Diese hohe Beteiligungsrate unterstreicht nicht nur die Attraktivität der DeFi-Anwendungen von TON, sondern auch das wachsende Vertrauen und Interesse in das Ertragspotenzial der Plattform.

‍Mehr als nur Finanzen

‍TON bietet jedoch nicht nur Lösungen für das dezentrale Finanzwesen: Das TON-Ökosystem bietet auch Raum für sogenannte Mini-Apps, die mittlerweile über einen Gesamtwert von 69 Millionen Dollar nach TVL verfügen – allein die größten 20 machen dabei 50 Millionen Dollar aus. 

_{‍Abbildung 5: Gesamtwert im Telegram Mini App Ökosystem gesichert}

^{Quellen: Artemis, 21Shares}

^{Daten vom 10.7. bis 7.8.2024 (Season 5 of The Open League Competition)}‍

Dieser Sektor ist zwar nicht so groß wie die DeFi-Landschaft von TON, besteht aber aus dezentralen Anwendungen (dApps), die die benutzerfreundlichen Funktionen von TON nutzen und es den Nutzern erleichtern, sich mit anderen Diensten zu verbinden. Diese Mini-Apps sind entscheidend für die Senkung der Einstiegshürden und die Bindung der Aufmerksamkeit der Nutzer, während sie gleichzeitig die Aktivität im Netzwerk erhöhen.

Zum Beispiel hat Hamster Kombat, ein Tap-to-Earn-Spiel, vor kurzem fast 250 Millionen Nutzer in nur drei Monaten gewonnen und ist damit die am drittschnellsten wachsende Anwendung aller Zeiten! Dieses Maß an Zugkraft spricht für die Fähigkeit von TON, Aktivitäten jenseits des DeFi-Sektors zu beherbergen, und kann als Paradebeispiel für das Potenzial der Plattform dienen, ihre GameFi-Suite weiterzuentwickeln und die nächste Generation von Kryptonutzern an Bord zu holen.

Die beträchtliche Anzahl von Off-Chain-Nutzern unterstreicht die starke Bindung an das Mini-App-Ökosystem. Viele dieser Apps stützen sich auf Off-Chain-Komponenten, ein Trend, der sich wahrscheinlich noch verstärken wird, da sich web3-Spiele auf ein nachhaltiges Kostenmanagement konzentrieren. Diese Kennzahl spiegelt die echte Nachfrage und das Engagement wider und zeigt die erfolgreiche Integration zwischen Telegram und TON.

_{‍Abbildung 6: Gesamtzahl der Off-Chain-Nutzer im gesamten Telegram Mini App-Ökosystem}

^{Quelle: Artemis, 21Shares}

^{Daten vom 10.7. bis 7.8.2024 (Season 5 of The Open League Competition)}‍

Die wachsende Aufmerksamkeit für TON zeigt sich auch darin, dass TON die Zahl der täglich aktiven Nutzer des Ethereum-Mainnets übertrifft und derzeit fast 500.000 tägliche Nutzer beherbergt, 33 Prozent mehr als der Riese der Smart-Contract-Plattform. Darüber hinaus liegt TON im Vergleich zu Ethereum-Skalierungslösungen bei den aktiven Adressen nur an zweiter Stelle nach Base! Dies ist bemerkenswert, da Base wie TON eine große, bestehende Nutzerbasis (durch Coinbase) nutzt, was die Effektivität der Erschließung eines aktiven und bestehenden Marktes unterstreicht.

‍Abbildung 7: Täglich aktive Adressen im Vergleich: TON, Ethereum und Skalierungslösungen

^{Quellen: Artemis, 21Shares‍}

Die täglichen Transaktionen sind in den letzten acht Monaten sprunghaft angestiegen, von unter 500.000 auf fast 2 Millionen. Dieses Wachstum ist auf wichtige Entwicklungen zurückzuführen, die die Netzwerkauslastung erhöht haben, darunter die Einführung von Ad-Revenue-Sharing auf TON, die Einführung von USDT und die Möglichkeit für philippinische Bürger, Sozialversicherungsbeiträge mit USDT auf TON zu zahlen - ein neuer Anwendungsfall. Derzeit beträgt die Stablecoin-Marktkapitalisierung von TON 620 Millionen US-Dollar, was vor allem auf USDT zurückzuführen ist, das das DeFi-Potenzial von TON freisetzen wird. Am 13. August verarbeitete das Netzwerk mehr als 1,2 Milliarden Dollar, das höchste Volumen an einem einzigen Tag überhaupt.

_{‍Abbildung 8: Tägliche Transaktionen im Vergleich: TON, Ethereum und Staking-Lösungen‍}

^{Quelle: Artemis, 21Shares}

‍Trotz des explosiven Wachstums von TON in diesem Jahr hat das Unternehmen eine bemerkenswerte Skalierbarkeit bewiesen. Während vergleichbare Netzwerke mit steigenden Gebühren bei zunehmender Akzeptanz zu kämpfen haben, konnte TON die durchschnittlichen Transaktionskosten unter 0,10 US-Dollar halten. Dies steht im Gegensatz zu Netzwerken wie Cardano, die trotz deutlich geringerer Akzeptanz und weniger Anwendungen routinemäßig höhere Gebühren beibehalten. Selbst als die Aktivität anstieg, erreichten sie nur knapp 0,45 Dollar. Das ist zwar teurer als bei den schlanksten Blockchains wie Sui und Solana, aber man darf nicht vergessen, dass die Hauptchancen von TON darin liegen, eine Vielzahl neuer Krypto-Teilnehmer aus dem Web2 an Bord zu holen. Diese Entitäten bevorzugen einen benutzerfreundlichen und vertrauten Prozess, den TON bietet, im Gegensatz zu den nur 0,05 Dollar günstigeren Transaktionskosten.

_{‍Abbildung 9: Vergleich von Transaktionsgebühren der L1-Blockchains}

Quellen: Artemis, 21Shares

‍Während die aktuelle Situation rund um Telegram sicherlich bedeutsam ist und sich auf den adressierbaren Markt von TON auswirken kann, ist es wichtig zu erkennen, dass TON von Telegram unabhängig operiert und in diesem Jahr ein beeindruckendes Wachstum gezeigt hat. Die robuste Akzeptanz des Netzwerks, angetrieben durch seinen Ansatz, eine Super-App zu werden, die von benutzerfreundlichen Funktionen und einem vielfältigen Ökosystem unterstützt wird, positioniert es gut, um weiterhin eine neue Welle von Krypto-Nutzern an Bord zu holen.  

In den letzten Jahren sahen sich soziale Medienplattformen mit Rückschlägen in Bezug auf freie Meinungsäußerung und Sicherheitsprobleme konfrontiert, dennoch haben sie aufgrund starker Netzwerkeffekte weiterhin eine treue Nutzerbasis. In ähnlicher Weise wird Telegram wahrscheinlich sein hohes Nutzerengagement und seine Beliebtheit beibehalten, selbst wenn es zu politischen Veränderungen kommt, da die Nutzerbindung stabil bleibt. 

Anlegern, die von der jüngsten Korrektur profitieren möchten, stehen am europäischen Markt die folgenden ETPs zur Verfügung, die ein Engagement in TON bieten.

_{‍Abbildung 10: 21Shares TONN ETP}

^{Quelle: Bloomberg, Daten zum 26. August 2024.} 

^{Durchschnittliche tägliche Spanne YTD (bps): bezieht sich auf die beste durchschnittliche tägliche Geld-Brief-Spanne dieses Jahres an den europäischen Börsen.}

‍Lesezeichen:

• Erfahren Sie mehr über The Open Network in unserer Investment-These.
• Lesen Sie über den kometenhaften Aufstieg von TON in einem unserer früheren Newsletters.

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