Bitcoin meistert Kaskade an Marktturbulenzen

Der Bitcoin erlebte in den vergangenen Wochen einige schwere Preisverwerfungen, nachdem er Anfang Juni die 71.000 Dollar-Marke übertreten hatte. Seitdem verlor er fast 21 Prozent im Wert und kratzte in der ersten Juliwoche an der Schwelle zu 55.000 US-Dollar.

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Abbildung 1 – Bitcoin-Preis in US-Dollar

Quelle: Glassnode

Seit dem letzten Freitag jedoch setzte eine Kehrtwende ein – BTC gewann wieder rund 7.000 Dollar an Wert und bewegt sich aktuell rund um 64.000 Dollar. Wie sind diese Turbulenzen einzuordnen?

Faktoren, die zum Verkaufsdrück beigetragen haben

Die Aktivität von Bitcoin-Minern
Die Verkäufe der deutschen Bundesregierung
Rückzahlungen von Mt. Gox und die Liquidität auf Börsen

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Bitcoin-Miner verkaufen massenhaft Bitcoin

Zum einen wurde der Verkaufsdruck von BTC durch die Aktivität von Minern bestimmt – vor allem ihre Tendenz, neu geschürfte Bitcoin zu verkaufen. Allein im Juni setzten diese rund 30.000 BTC ab. Dadurch befinden sich ihre Bestände nun am niedrigsten Stand seit zehn Jahren – knapp über 1,8 Millionen BTC.

Abbildung 2 – Bitcoin-Bestände in Wallets von Minern

Quelle: Glassnode

Mittlerweile haben sich diese Verkaufstätigkeiten jedoch beruhigt, was sich auch auf die Kursentwicklung des Bitcoin auswirkt. Im Juni transferierten die Miner im Durchschnitt etwa 50 BTC oder knapp 3 Millionen US-Dollar pro Tag an die Börsen, was sich nun verlangsamt hat (siehe Abbildung 3).

Abbildung 3 – BTC-Transfervolumen von Minern zu Börsen

Quelle: Glassnode

Darüber hinaus zeigen die On-Chain-Daten, dass der gleitende 30-Tage-Durchschnitt der Bitcoin-Hash-Rate zum ersten Mal seit Mai die Lücke zum gleitenden 60-Tage-Durchschnitt schließt. Dies deutet darauf hin, dass der Einkommensstress der Miner geringer ausfällt, was typischerweise ein Zeichen für einen Marktboden ist.

Abbildung 4 – Hash-Ribbons-Indikator von Bitcoin

Quelle: Glassnode

Infolgedessen haben die Reserven die Miner langsam wieder zugenommen, wie die erste Abbildung zeigt. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Verkäufe der Miner nach dem Halving aufgrund der geringeren Rentabilität nachgelassen haben, was ein weiterer Grund ist, mit ausreichend Bedacht, optimistisch gestimmt zu sein.

Verkäufe der deutschen Bundesregierung

Im Januar erhielt die deutsche Regierung rund 50.000 Bitcoin, die diese von den Betreibern des illegalen Streamingportals Movie2k erhalten hatte. Als die Bundesregierung begann, diese Bestände zu verkaufen, waren sie insgesamt rund drei Milliarden Dollar wert.

Abbildung 5 – BTC-Bestände der Bundesregierung

Quelle: @obchakevich auf Dune Analytics

Obwohl der Bitcoin in den Monaten Juni und Juli Kursschwankungen erlebte, blieb sein Preis während des Verkaufs dieser Bestände recht stabil: In der Woche vom 7. auf den 14. Juli verkaufte die Regierung von 80 Prozent der Bestände (40.000 BTC im Wert von 2,2 Milliarden Dollar). Nach Angaben von Arkham Intelligence hat sich die deutsche Regierung jedoch auf Verkäufe außerhalb von Krypto-Börsen eingelassen, um potenzielle Ausrutscher und Auswirkungen auf den Markt zu minimieren.

Abbildung 6 – Bitcoin-Preis (7.-14. Juli)

Quelle: Glassnode

Der Verkauf gilt somit als abgeschlossen – und das ist eine gute Nachricht für Bitcoin. Denn nicht nur ist damit eine große Unsicherheit am Markt beseitigt, die Widerstandsfähigkeit der weltweit größten Kryptowährung wurde erneut unter Beweis gestellt.

Mt. Gox

Damit ist es jedoch noch nicht ganz getan, denn auch die 2014 insolvent gegangene Kryptobörse Mt. Gox nimmt auf Bitcoin noch Einfluss: Mt. Gox überweist aktuell immer noch Vermögenswerte an seine Gläubiger – beginnend mit Juli 2014 begann die Börse mit der Rückzahlung von Vermögenswerten im Wert von etwa 9 Milliarden Dollar an seine Gläubiger, die seit dem Zusammenbruch der Börse über ein Jahrzehnt darauf gewartet hatten.

Abbildung 7 – Bestände von Mt. Gox

Quelle: @21co auf Dune Analytics

Von den ca. 142.000 BTC, die Mt. Gox hält, müssen noch 139.000 BTC zurückerstattet werden, was einer Rückzahlungsrate von ca. 2 Prozent bis heute entspricht und auf eine langsame Verkaufsrate hindeutet. Gestern hat Mt. Gox jedoch fast 96.000 BTC zwischen seinen Wallets umgeschichtet, was erneute Zweifel am Markt auslöste, da sich die desolate Börse darauf vorbereitet, die Rückzahlungen zu verteilen. Obwohl die Rückzahlungssumme sehr hoch ist, ist es unwahrscheinlich, dass diese Gläubiger ihre BTC sofort verkaufen werden, da sie aufgrund ihres Engagements vor einem Jahrzehnt langfristig an die Kryptoindustrie glauben und die mit dem Vermögenswert verbundenen potenziellen Implikationen hinsichtlich der Kapitalgewinnsteuer berücksichtigen.

Die Liquidität der Bitcoin-Börse

Bis jetzt hat sich Bitcoin im Angesicht mehrerer großer Verkaufsbewegungen unter Beweis gestellt. Lassen wir uns dennoch einen genaueren Blick darauf werfen, wie die verbleibenden BTC den Markt beeinflussen könnten. 139.000 BTC bzw. 8,93 Milliarden Dollar bleiben Mt. Gox, um sie an die Gläubiger zurückzugeben, die dann möglicherweise ihre Vermögenswerte verkaufen. Um die Auswirkungen auf den Markt abzuschätzen, kann ein Blick auf die Bitcoin-Liquidität an der Börse hilfreich sein. Unter der Annahme, dass die Gläubiger ihre BTC verkaufen wollen, werden die Verkäufe wahrscheinlich durch den Handel mit einem Fiat-Paar (BTC/USD) oder einem Stablecoin-Paar (BTC/USDT oder BTC/USDC) erfolgen. Nachstehend sind die 5 liquidesten Börsen mit ihrer jeweiligen Liquiditäts-Tiefe in Dollar und BTC aufgeführt (ausgehend von einem Durchschnittspreis von 59.000 Dollar im Juli).

Abbildung 8 – Liquiditäts-Tiefe an zentralen Börsenplätzen in %

‍Quelle: Coingecko

Um die Auswirkungen auf den Markt auszugleichen, werden die Ausverkäufe wahrscheinlich an mehreren Börsen stattfinden. Die fünf liquidesten Börsen benötigen an einem bestimmten Tag rund 72 Millionen Dollar an Abflüssen, um einen Kursrückgang von 2 Prozent zu bewirken. Die potenziellen Verkäufe hängen also davon ab, ob die Gläubiger endlich ihre Vermögenswerte von Mt. Gox erhalten, was womöglich nur sehr langsam geschieht. Darüber hinaus ist es zweifelhaft, dass die Gläubiger, sobald sie ihre Vermögenswerte erhalten haben, alle ihre BTC sofort verkaufen werden, so dass die Kursbewegungen größtenteils auf die negative Marktstimmung im Zusammenhang mit diesem Ereignis zurückzuführen sind.

On-Chain-Metriken

Trotz der Negativität, die den Markt umgibt, kann ein Blick auf die On-Chain dazu beitragen, Dynamiken aufzudecken, die den Anlegern ein positives Gefühl vermitteln könnten, und wir schlagen 3 verschiedene Indikatoren vor.

MVRV-Verhältnis

Das Verhältnis zwischen Marktwert und realisiertem Preis (MVRV) ist eine Messgröße zur Bewertung des Bitcoin und hilft, Höchst- und Tiefststände am Markt zu identifizieren. Ein hoher MVRV-Wert deutet auf eine Überbewertung und ein potenzielles Markthoch hin, während ein niedriger Wert eine Unterbewertung und ein potenzielles Markttief anzeigt.

Abbildung 9 – MRV-Verhältnis von Bitcoin

Quelle: Glassnode

Der aktuelle MVRV liegt in etwa auf dem Niveau von Ende Dezember 2020, kurz bevor Bitcoin von 11.000 auf etwa 60.000 Dollar anstieg. Dies ähnelt den Niveaus, die gegen Ende des letzten Jahres, vor dem ETF-Hype, zu sehen waren und der Bitcoin Anfang März auf ein neues Allzeithoch von 75.000 Dollar trieb. In Anbetracht dieser historischen Präzedenzfälle deutet dieses MVRV-Niveau auf ein erhebliches Aufwärtspotenzial hin und macht es zu einem günstigen Zeitpunkt für Anleger, die einen Einstieg in den Markt in Betracht ziehen.

Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)

Das NUPL-Verhältnis (Net Unrealized Profit and Loss – nicht realisierter Gewinn und Verlust) zeigt die Differenz zwischen den nicht realisierten Gewinnen und Verlusten der Anleger an, um die Marktstimmung zu bewerten, wobei positive Werte auf eine gewinnorientierte Stimmung und negative Werte auf eine verlustorientierte Stimmung hindeuten.

Diese Kennzahl ist ein weiterer Grund für Positives. Derzeit befindet sich der NUPL von Bitcoin aktuell in der Phase „Optimism", was auf die Existenz moderater unrealisierter Gewinne unter den Anlegern hinweist. Dies deutet darauf hin, dass die Marktstimmung vorsichtig optimistisch ist, nachdem die jüngsten Preisstagnationen dazu geführt hatte, dass der NUPL gefallen war und Anleger nicht mehr an Kurssteigerungen glaubten. Dennoch zeigt das aktuell herrschende Verhältnis eine gesunde Konsolidierung für den Vermögenswert, die ihm möglicherweise einen Aufschwung ermöglicht.

Abbildung 10 – NUPL-Verhältnis von Bitcoin

Quelle: Glassnode

Fear and Greed-Index

Der letzte On-Chain-Indikator, der einen Blick wert ist, ist der Fear and Greed Index. Der Fear & Greed Index misst die Marktstimmung, wobei die Werte von 0 (extreme Angst) bis 100 (extreme Gier) reichen. Er hilft den Anlegern zu beurteilen, ob der Markt übermäßig bärisch oder bullisch ist, was auf potenzielle Kauf- oder Verkaufsgelegenheiten hinweist.

Abbildung 11 – Fear and Greed-Index von Bitcoin

Quelle: Glassnode

Im Juni und Juli befand sich der Bitcoin Fear and Greed Index über weite Strecken im Bereich Fear (Angst), was hauptsächlich auf die im Laufe dieses Berichts erwähnten Gründe zurückzuführen ist. Die ist jedoch als positives Zeichen zu sehen: Als sich der Index das letzte Mal auf diesem Niveau befand – im September 2023 – wurde Bitcoin bei 26.000 Dollar gehandelt und stand kurz vor einer historischen Preisrallye. Im Laufe des Wochenendes stieg der Fear and Greed Index wieder auf ein Greed-Niveau, was darauf hindeutet, dass wir uns auf dem Weg zu einem weiteren parabolischen Anstieg befinden könnten.

Fazit

Die Bitcoin-Turbulenzen sind auf den erheblichen Verkaufsdruck zurückzuführen, insbesondere auf das Rückzahlungsprogramm von Mt. Gox. some text
- Die Auswirkungen dieser Verkäufe werden durch die starke Börsenliquidität von Bitcoin und potenzielle ETF-Zuflüsse gemildert.
Die On-Chain-Metriken deuten auf das Potenzial für eine Aufwärtsbewegung hin, was darauf hindeutet, dass jetzt ein günstiger Zeitpunkt für Anleger sein könnte, um einen Einstieg in den Markt zu erwägen.
Die Sorgen um die Auswirkungen des Bitcoin-Abverkaufs der deutschen Regierung sind aus dem Weg geräumt.

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Abbildung 12 – Die zehn größten Bitcoin-Produkte, sortiert nach Tickersymbol