Diese Woche in Krypto

• Gemischte Reaktionen auf Makrodaten sorgen für Ungewissheit
• Bitcoin widersteht dem FUD
• Umzug nach Solana Beach? Ich auch!

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Makrodaten sorgen für Ungewissheit

Die sinkende Inflation in den USA hat das Wirtschaftswachstum des Landes auf ein Rekordtief gedrückt. Im ersten Quartal dieses Jahres wuchs das BIP in den USA so langsam wie seit dem zweiten Quartal 2022 nicht mehr, nämlich um 1,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Hauptursache hierfür waren die Verbraucherausgaben, die um 0,35 Prozent zurückgingen (siehe Abbildung 1). Das von der Federal Reserve bevorzugte Inflationsmaß, die persönlichen Konsumausgaben (PCE), erfüllte im April die Erwartungen und stieg gegenüber dem Vorjahr um 2,8 Prozent, während es sich seit etwa fünf Monaten in diesem Bereich bewegt. Solange die nächste Prognose dieses Muster nicht durchbricht, wird es für die Fed nicht einfach sein, die Zinssätze unter das 2023-Jahres-Hoch zu bringen.  

Ein wichtiges Signal für eine sinkende Inflation kam am 3. Juni, als der Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes (PMI) anzeigte, dass die Produktionstätigkeit und die Bauausgaben im Mai stärker nachließen als erwartet. Obwohl die Stagnation einige Beamte der Federal Reserve dazu veranlasst hat, das klassische 2 Prozent-Ziel zu überdenken und zu lockern, erwägen einige hochrangige Fed-Mitglieder sogar eine noch höhere Anhebung der Zinssätze.

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Abbildung 1 – Konsumausgaben zogen das BIP für Q1 2024 nach unten

Quelle: SoFi, BEA, Bloomberg

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In dieser Woche werden einige Kennzahlen veröffentlicht, die die Lage auf dem Arbeitsmarkt bewerten. Ein geringerer Wettbewerb um Talente dürfte sich positiv auf die Wirtschaft auswirken, da die Unternehmen ihre Preise nicht anheben müssen, um den steigenden Beschäftigtenzahlen gerecht zu werden. Im April ging der Verbraucherpreisindex leicht zurück, und die Zahl der Arbeitsplätze stieg um 175.000, was etwa einem Drittel des monatlichen Durchschnitts entspricht und den langsamsten Zuwachs seit sechs Monaten darstellt. Bitcoin erholte sich kurz nach der Ankündigung am 15. Mai, nach einer anhaltenden Periode niedriger Volatilität im Vormonat.  

Wie aus dem Zeitplan am Ende dieses Newsletters hervorgeht, werden die Erhebungen über offene Stellen und Umsätze sowie die Anträge auf Arbeitslosenunterstützung und die Zinssätze voraussichtlich die Zinsentscheidung der Fed am 12. Juni beeinflussen. Da sich die Verbraucherausgaben abschwächen und sowohl das BIP als auch der Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes sinken, scheint die Inflation in die richtige Richtung zu gehen. Die Ungewissheit trübt jedoch nach wie vor die Erwartungen an die Geldpolitik, da die stagnierenden PCE-Werte in Folge die Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung behindert haben. Dennoch erwartet der Markt laut dem CME FedWatch-Tool bereits im September eine Zinssenkung, was die Finanzierungskosten senken und Investitionen in risikoreiche Vermögenswerte wie Aktien und Kryptowährungen anregen würde.

Da die erste Präsidentschaftsdebatte nur noch wenige Wochen entfernt ist, werden Kryptoassets viel politischer als in der Vergangenheit. US-Präsident Biden erfüllte ihr Versprechen, gegen den Gesetzentwurf zur Aufhebung des 121. Staff Accounting Bulletin (SAB121) der Securities and Exchange Commission (SEC) ein Veto einzulegen. In der Veto-Botschaft wurde jedoch auch die Absicht des Präsidenten zum Ausdruck gebracht, mit dem Kongress zusammenzuarbeiten, um „einen umfassenden und ausgewogenen Rechtsrahmen für digitale Vermögenswerte“ zu schaffen.

Wie geht es weiter? Der Gesetzentwurf mit der Bezeichnung H.J.Res. 109 wurde an das Repräsentantenhaus zurückgegeben, die weitere Prüfung der Veto-Botschaft und der gemeinsamen Resolution wird am 10. Juli 2024 stattfinden. Obwohl es unwahrscheinlich ist, kann sich der Kongress über das Veto hinwegsetzen, und der BNH121 kann immer noch gekippt werden, wenn das Gesetz eine Zweidrittelmehrheit erhält. Wie in unserem monatlichen Bericht beschrieben, besteht der Zweck der Aufhebung des SAB121 darin, die Kryptoverwahrer zu diversifizieren. Bislang betreuen nur vier Verwahrer die 11 Bitcoin-Spot-ETFs, was für den Kongress ein großes Problem darstellt. Obwohl Bitcoin durch das Veto nicht beeinträchtigt wurde, hätte SAB121 tiefgreifende Auswirkungen auf den Markt für Finanzunternehmen, die bisher aufgrund der Kapitalkosten, die durch die aktuelle Regulierungslandschaft vorgeschrieben sind, davon abgehalten wurden, Kryptowährungen im Namen ihrer Kunden zu halten. Der Gesetzentwurf, der das Bulletin aufhebt, hätte ansonsten einen Vorteil für Investoren dargestellt, die ebenfalls davon abgehalten wurden, Kryptowährungen außerhalb des klassischen Rahmens zu verwalten. 

Bitcoin widersteht fear, uncertainty and doubt

Der Bitcoin-Markt hat mit Angst, Unsicherheit und Zweifeln (FUD) zu kämpfen, insbesondere nachdem Mt. Gox letzte Woche 9 Milliarden Dollar - zum ersten Mal in fünf Jahren - an eine unbekannte Adresse verschoben hat, wie in unserem Monatsrückblick beschrieben. Leider ist es diese Woche nicht anders. Uneinheitliche Interpretationen der makroökonomischen Daten innerhalb der Federal Reserve scheinen sich auf die kurzfristige Preisbewegung von Bitcoin ausgewirkt zu haben, wobei 66.000 US-Dollar als eine wichtige Unterstützungsebene fungiert. Ein weiterer Unsicherheitsfaktor war die Nachricht, dass der japanischen Börse DMM Bitcoin 4.502,9 BTC entzogen wurden. Diese Sicherheitslücke ist die achtgrößte aller Zeiten und die größte, die die Branche seit November 2022 erlitten hat, als die inzwischen zusammengebrochene FTX um 477 Millionen US-Dollar ausgebeutet wurde. Wie in Abbildung 2 zu sehen ist, führte die Nachricht zu einem Ausverkauf, der den Bitcoin auf einen lokalen Tiefststand von etwa 66.000 Dollar schickte, bevor er sich am 3. Juni wieder in die Nähe der 70.000 Dollar-Marke erholte.

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Abbildung 2 – Wöchentliche Performance von Bitcoin im Vergleich

Quelle: Trading View, 21Shares

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Nichtsdestotrotz verbessert sich das neueste Level von Bitcoin immer noch von dem Niveau des letzten Monats von ungefähr 57.000 Dollar. Wie in Abbildung 2 dargestellt, haben die Unterstützungsstufen von Bitcoin den Vermögenswert angetrieben und ihm geholfen, die FUD der Woche zu überstehen. Wir gehen davon aus, dass die geringe Volatilität und der Seitwärtsmarkt bis zum FOMC-Statement am 12. Juni anhalten werden, es sei denn, institutionelle Zuflüsse verhelfen Bitcoin dazu, das Widerstandsniveau um 70.000 Dollar zu durchbrechen.

Darüber hinaus spielt der Bitcoin eine immer größere Rolle in der Politik. Das jüngste Beispiel ist der Präsidentschaftskandidat Robert F. Kennedy Jr., der auf der Consensus letzte Woche seinen kürzlichen Kauf von 21 BTC bekannt gab, darunter drei für jedes seiner Kinder. Anfang April kündigte Kennedy auch seine Absicht an, den gesamten US-Haushalt auf On-Chain zu bringen, sollte er zum Präsidenten gewählt werden. Darüber hinaus sind Investitionen in die Bitcoin-Mining-Industrie ein wachsender Trend im Jahr 2024, wobei der Senator Ted Cruz zuletzt drei Bitcoin-Miner in Texas kaufte. Schließlich ist Donald Trump mit seinem Schritt, Spenden über das Lightning-Netzwerk zu akzeptieren, der erste Präsidentschaftskandidat, der Wahlkampfspenden in Bitcoin unterstützt. 

Diese politische Verbundenheit mit Kryptowährungen, auch wenn sie nur performativ ist, spiegelt die veränderte Haltung gegenüber dieser Anlageklasse und der ihr zugrundeliegenden Technologie wider, die als Rückgrat für die Wirtschaft des Landes dienen soll, anstatt mit ihr zu konkurrieren, wie es vor nicht allzu langer Zeit der politische Ansatz war. Dieser Wandel zeigt nicht nur, dass Kryptowährungen auf dem Vormarsch sind, sondern auch, dass Bitcoin und seine fest kodierte, knappe Natur sogar ein Retter für eine Wirtschaft sein könnte, die mit einer hartnäckigen Inflation und Staatsschulden belastet ist.

Sie ziehen nach Solana Beach? Wir auch!

Einem Trend folgend, der 2024 von Branchenführern wie Uniswap und Aave beobachtet wurde, hat Solana den Vorschlag SIMD-0096 zur Überarbeitung seiner Gebührenordnung verabschiedet. Diese kritische Änderung wurde von 77 Prozent der Wähler befürwortet und sieht vor, dass 100 Prozent der Prioritätsgebühren den Validatoren zugewiesen werden, anstatt wie bisher 50/50, um die Hälfte der Gebühren zu verrechnen. Während die Änderung auf die Implementierung im Mainnet wartet, öffnet sie die Tür für eine erneute Diskussion über Vorschläge wie SIMD-0123 und SIMD-0109, die sich auf die Verteilung von Block- Prämien und eigene Tipping-Mechanismen konzentrieren. Unabhängig von den Ergebnissen dieser beiden Vorschläge wird sich die Gebührenumstellung erheblich auf die Dynamik der Validatoren und die Solana-Wirtschaft im Allgemeinen auswirken. 

Ein wesentlicher Grund für den Vorschlag ist, dass die Validatoren „Nebengeschäfte“ mit den Nutzern machen und so unbeabsichtigt die Gebührenstruktur umgehen. So würden die Nutzer den Validierern den vollen maximalen extrahierbaren Wert (MEV) außerhalb der Kette als Trinkgeld zukommen lassen und daher die Bearbeitung dieser Transaktionen anderen vorziehen. Der Vorschlag zielt darauf ab, dieses Problem zu beheben, indem Validatoren die volle Prioritätsgebühr erhalten, ihre Abhängigkeit von Off-Chain-Geschäften eindämmen und ihre Absichten von finanziell vorteilhaften Transaktionen auf andere Transaktionen verlagern.

Die Aktivität von Solana in diesem Jahr könnte einen Einblick in die möglichen Auswirkungen des Vorschlags zur Gebührenumstellung geben. Der Memecoin-Boom zu Beginn des Jahres 2024 verzeichnete einen Rekord von 2 Millionen aktiven Adressen, was die Einnahmen der Validatoren in die Höhe trieb, die am 18. März mit täglichen Gebühren in Höhe von 5 Millionen Dollar ihren Höhepunkt erreichten. Der Boom hatte jedoch seinen Preis, da die Netzwerküberlastung dazu führte, dass etwa 70 Prozent der Transaktionen fehlschlugen (siehe Abbildung 3), was für ein System, das sich als führende Lösung etablieren will, weder nachhaltig noch akzeptabel ist.

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Abbildung 3 – Netzüberlastung führte dazu, dass ~70 Prozent der Transaktionen fehlschlugen

Quelle: 21co auf Dune Analytics

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Während die Memecoins Solana die dringend benötigte Anerkennung brachten, werden nun auch ausgereiftere Projekte im Netzwerk umgesetzt. Stablecoins zum Beispiel haben nach einer fast zweijährigen Pause nach dem FTX einen Anstieg der Aktivität erlebt, wobei 3 Milliarden US-Dollar gesperrt wurden, wie in Abbildung 4 dargestellt. In diesem Zusammenhang hat PayPal seinen USD-Stablecoin PYUSD auf Solana implementiert und nutzt die Token-Erweiterungen des Protokolls, um einzigartige Funktionen wie vertrauliche Überweisungen zu ermöglichen, die es dem führenden E-Commerce-Unternehmen erlauben, Transaktionsbeträge vertraulich zu behandeln, während andere Details zur Einhaltung gesetzlicher Vorschriften sichtbar bleiben. Die Unterstützung von Solana durch Visa ist angesichts ihres Status für das Netzwerk von enormer Bedeutung, aber sie ist nicht allein! Kürzlich testete Visa Solana Stablecoins, Shopify integrierte Solana Pay als Zahlungslösung und Stripe begann, Solana USDC-Zahlungen zu akzeptieren, was den steigenden Zuspruch für Solana als Abrechnungsebene unterstreicht.

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Abbildung 4 – Anstieg des Solana Stablecoin-Angebots

Quelle: 21co on Dune Analytics

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Zu den weiteren wichtigen Implementierungen gehört das Interoperabilitätsprotokoll LayerZero, mit weiteren zugehörigen Projekten wie Pendle, GMX und Aave, die diesem Beispiel folgen und zu Solana wechseln. Da das Netzwerk weiterhin hochkarätige Projekte anzieht und das Transaktionsvolumen steigt, ist die Gewährleistung der Skalierbarkeit des Netzwerks zur Bewältigung der erhöhten Aktivität von entscheidender Bedeutung. Da die Zahl der Validatoren von 2850 Anfang 2023 auf 1850 gesunken ist, könnte SIMD-0096 einen Anreiz für weitere Validatoren bieten, sich dem Netzwerk anzuschließen und so die Kapazität zu erhöhen, um sich als „Retail“-Smart-Contract-Plattform zu etablieren und mit der Dominanz von Ethereum zu konkurrieren. 

Da die steigende Aktivität für mehr Validatoren einen Anreiz darstellt, dem Netzwerk beizutreten, wird der Vorschlag zur Gebührenumstellung für die Einnahmen der Validatoren noch wichtiger. Je mehr Menschen Solana einsetzen, desto geringer werden wahrscheinlich die Einsatzprämien, die jeder Validator erhält. Derzeit macht der auf der Token-Ausgabe basierende Staking-Ertrag 95 Prozent der Einnahmen der Validierer aus, aber er verringert sich nach und nach, wie in Abbildung 5 dargestellt. Dieser Rückgang unterstreicht die Bedeutung von Transaktionsgebühren als zukünftige Einnahmequelle für Validierer. Indem SIMD-0096 die Transaktionsgebühren für Validierer attraktiver macht, kann es dazu beitragen, die Sicherheit des Netzwerks in der Zukunft zu gewährleisten, da die höheren Einnahmen dazu beitragen könnten, die sinkende Staking-Rendite auszugleichen und die Validierer zu motivieren, über einen längeren Zeithorizont aktiv zu bleiben.

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Abbildung 5 – Aufschlüsselung der Validator Rewards

Quelle: 21co auf Dune Analytics

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Der genehmigte Vorschlag von Solana überarbeitet die Gebührenstruktur, indem er den Validatoren 100 Prozent der Prioritätsgebühren zugesteht. Damit soll ein angemessener Anreiz für Validatoren geschaffen werden, Transaktionen zu bearbeiten und potenziell mehr Validatoren anzuziehen, da Solana immer ausgereiftere Projekte umsetzt. Die Gebührenumstellung schafft Anreize für eine langfristige Netzwerksicherheit, da die Prioritätsgebühren verdoppelt werden, was einen wachsenden Teil der Einnahmen der Validatoren ausmacht. Allerdings stellt der Vorschlag eine Herausforderung für das Inflationsmanagement von Solana dar. Bisher hat die Hälfte der Prioritätsgebühren dazu beigetragen, das Angebot an Token zu kontrollieren. Die Solana Foundation benötigt möglicherweise neue Lösungen, um eine übermäßige Inflation zu verhindern und die langfristige Nachhaltigkeit zu gewährleisten. Die potenziellen Auswirkungen der Gebührenumstellung auf die Inflationsrate von SOL werden angesichts der langfristigen Auswirkungen auf die Anleger überwacht werden. Nichtsdestotrotz wird SIMD-0096 ein entscheidender Meilenstein für Solana sein, um sich als bedeutender Akteur in der Kryptoindustrie zu positionieren. Die damit verbundenen Vorschläge werden ebenfalls genau verfolgt werden, da sie eine Schlüsselrolle bei der Steigerung der Validierungsaktivität von Solana spielen.

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Terminkalender der nächsten Wochen

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